随着各部委、商业银行对于PPP（公私合作）严管严控的“雷霆手段”一一祭出，曾经火热的PPP市场逐步进入“观望期”。
目前距离财政部要求的在3月31日完成项目管理库集中清理备案还有不到2个月的时间，由于入库与否直接关系到后续能否得到财政支持，在“观望期”中，未来钱从哪里来是市场最核心的担心。
就在一系列“堵后门”的举措之下，其实监管部门早已着手开前门——PPP资产证券化。年，发改委和证监会联合发文，支持PPP项目开展资产证券化。年，财政部、央行和证监会联合发布推进PPP证券化的通知。据中诚信国际统计，年，上交所、深交所及银行间市场共发行了10单PPP资产证券化项目，总发行规模83.69亿元。
“从证券化的角度来看，交易所更的是项目的‘合规性’,两部委对PPP不合规项目的清查，实际上是对PPP项目的前期做一个重新梳理，从源头上滤掉一些不合规的项目。”上海证券交易所有关人士接受《中国经营报》记者采访时表示。
体量尚弱
1月31日，川投集团PPP资产支持专项计划正式在深圳证券交易所挂牌发行。这也是全国首单成功发行的停车场存量PPP资产证券化项目。
在行业“观望期”中完成的这一单资产证券化项目在某种程度上表明了业界对于PPP通过资产证券化形成“资金——资产——资金”的投资良性循环,对运用PPP模式盘活资产存量仍充满了信心。
根据公开披露的信息显示，这单项目具备几个特点：同时纳入发改委重点项目政府与社会资本合作储备库和财政部PPP项目库；底层资产为资阳市雁江区停车场PPP项目经营权及收益权，即项目本身具备稳定的现金流；同时这个项目能够解决城市停车难的实际问题。
事实上，找到合格的资产证券化项目一直是PPP资产证券化的难点。
在通过资产证券化盘活PPP存量资产的政策引导下，年市场共发行11单PPP相关的ABS产品。根据中诚信的数据，这些产品通过上交所、深交所及银行间市场总发行规模83.69亿元，其中上交所发行总规模75.99亿元，深交所发行规模5.7亿元，银行间发行规模2亿元。
与之对应的是，年底财政部入库PPP项目总额超10万亿元，据PPP服务平台统计，发改委入库项目总额达6万亿元。
一位业内人士透露，大量的项目在工程建设期贷款时要么通过政府担保增信，要么已经抵押了未来现金流，而且由于PPP项目的投融资建设过程当中，伴随着多个参与主体，如何评估基础权益都在实操中存在盲点。
“项目清查对于PPP资产证券化来说不是一个坏消息。”国家发改委、财政部PPP专家、北京清控伟仕咨询有限公司总经理刘世坚认为，严管之下，当其他融资渠道受到挤压或者被关闭之后，资产证券化可能就成为一个重要选择。
一位不愿具名的券商高管表示，社会资本是以营利为目的，监管的力度大了关键在于是否形成相对稳定健康、法律健全、政策保护的环境，放心把钱拿出来，谋求更大收益，否则没有安全感。
中国国际工程咨询有限公司研究中心投融资处处长、中国资产证券化研究院PPP专业委员会主任委员罗桂连博士表示，年的全国金融工作会议之后，财政、国资、金融监管相关部委协调联动，对盲目推进的PPP运动进行严格规范，有利于PPP模式和PPP项目资产证券化业务回归初心。有关条件的成熟需要比较长的时间。只有作为基础资产的PPP项目本身规范了，PPP资产证券化才有源头活水。
潜力巨大
实际上，为盘活PPP项目存量资产，吸引更多社会资本参与PPP项目建设，自年开始，相关部门在政策上对于PPP项目资产证券化进行了大力推进和引导。
年12月26日，国家发改委和证监会联合发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，这是国务院相关部委首次发布关于PPP项目资产支持证券的政策性文件，文件要求各省发展改革委推荐一些传统基础设施领域的PPP项目，试点发行PPP资产证券化产品，以便陆续推广。随后财政部也印发了同类政策。
随之，上交所、深交所陆续发布了《通知》以及《业务指引》和《信息披露指南》等相关文件，对PPP项目的收益权、资产以及公司股权等三类基础资产的合格标准、发行环节信息披露要求、存续期间信息披露要求等做出了详细规定。
“在国内，使用者付费类的基础设施领域，开展资产证券化的潜力很大、前景广阔，完全有可能走出一条适应国内市场特点的基础设施资产证券化的道路。”罗桂连表示。
中国资产证券化研究院提供的信息显示，年国内有使用者付费机制的存量经济类基础设施资产，按重置成本法保守估计超过万亿元，其中相当一部分可以通过资产证券化方式盘活。年新建基础设施项目投资总额已达11.88万亿元，待项目建成进入稳定运营阶段后，也可以通过资产证券化方式转变成为标准化证券。
截至年底，国内证券行业已备案并发起设立只以公用事业收费权作为基础资产的企业资产证券化产品，总发行规模1,.27亿元，平均单只发行规模9.39亿元，平均期限6.18年，基础资产涉及收费公路、供热、供电、供气、公交、供水、供电、污水处理等。
罗桂连认为，国内金融市场对基础设施类资产证券化产品有了一定的认识共识和实践经验，培养了一批专业人才，为下一步更广泛地开展业务打下了良好的基础。
“PPP项目资产证券化的合格基础资产数量和规模，足以满足金融行业的业务需求和资产配置需求。”罗桂连介绍，目前，PPP项目资产证券化的基础资产还包括年以前推进的有关基础设施市场化运作项目，具体包括污水处理、垃圾处理、城市燃气、高速公路等行业超过个具体项目，总资产规模超过10万亿元。
不过在严管清查背景下，未来操作PPP资产证券化的项目是否以“入库”为前提，业界仍存在分歧。
记者采访发现，业界对此有两种不同看法，一方面认为，应该是只有入库的项目才可操作ABS，经过了财政部从资金使用的判断以及发改委对于合规性的评判，这样的项目才安全；另一方观点则认为，目前入库标准并不清晰稳定，审核是否入库的工作机制和责任机制也不清晰，入库与否不应成为PPP项目资产证券化的准入门槛。
与此同时，对于PPP项目的信用评级，也是业界的一个重要问题。
罗桂连介绍，国内目前的信用评级体系过于看重主体增信，对基础资产的质量、资产服务机构的运营能力等因素考虑不足，使得很多优质的“使用者付费”模式的PPP资产证券化项目在没有外部强担保的情况下难以获得较高评级，而金融机构从贷款角度对这类项目的认可度却很高，比如某省会城市的自来水收费项目，如果PPP项目公司自身财务实力不是很强，则资产证券化产品评级可能还到不了AA，然而这类基础资产的现金流稳定性很高，且付费方也足够分散和稳定，实际的信用风险较低。
刘世坚认为，评级是审核的必备环节，PPP项目的评级，目前更多还是看母公司的评级，项目公司是新的，一般本身没有评级。
运营待精细化
目前国内包括PPP项目在内的资产证券化产品的结构相对简单，不能满足不同投资者的投资需求，而推动产品结构的精细化将是吸引更多投资者的必要手段。
相对于传统的公开市场债务融资工具，资产证券化的核心优势在于结构化。将基础资产的现金流进行精细的结构化，设计出众多不同期限、不同风险收益特征的数量高达数十种的一系列证券，进而匹配不同类型投资者的多元化的风险收益特征，是成熟市场资产证券化业务的重要特征。
罗桂连建议，对于优质的PPP资产证券化产品（比如评级为AAA），可以考虑将其定向纳入“质押库”，作为机构投资者向央行申请再贷款的可接受质押标的，并允许其纳入中证登标准券范围以开展质押式回购，这将极大提升PPP资产证券化产品的流动性。这是降低其发行利率的重要措施，同时由于设置了较高准入标准也可以有效控制相关风险。
目前国内金融市场中，信用违约互换（CDS）的发展潜力较大。交易商协会已推出CDS，这类产品的标准化程度很高，还可以在二级市场上进行流通转让。同时，要强化后续管理。国内资产证券化业务目前呈现出“重发行、轻管理”的现象，不利于该类业务的长远健康发展。
罗桂连建议，首先要推动立法建设，推动研究制订统一的资产证券化法等基本法规，明确特殊目的载体（SPV）作为合格信托的法律主体地位，解决资产独立、破产隔离等关键法律问题；其次，明确税务政策。税务成本是资产证券化的重要基础性问题，“税收中性”原则需要得到贯彻和落实，不宜因为开展资产证券化业务而带来额外的税收负担。同时，管理人需对证券化的交易结构进行精细化安排，降低证券化的交易税负与资产支持证券存续期间的税负，避免双重征税风险或减少其影响；第三，价格机制改革，建立基础设施与公共服务的价格形成、调整和监督机制，推进地方政府财税体制改革形成稳定财源。
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律师执业主要业绩：
法律顾问单位业绩(含曾服务及现服务)
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诉讼、非诉讼业绩
1、成功代理林女士诉四川上东朝阳房地产开发有限公司万元人民币民间借贷纠纷案;
2、成功代理(含执行)四川省东方住宅开发有限责任公司诉彭州市龙兴寺余万元人民币建设工程施工合同纠纷案，在本案中，代理申请人成功追加彭州市佛教协会作为被执行人，对最终实现执行至为关键，具有典型性;
3、成功代理韩国株式会社世弘企划诉成都视杰广告有限责任公司其他服务合同纠纷案，本案被告股东因涉嫌虚假出资，在执行阶段被成功追加为被执行人，具有示范性。本案例被入选最高人民法院司法案例数据库;
4、为在全国有影响力的“李某涉嫌寻衅滋事罪案”辩护(案发时，锦江区警方出动60多名警力控制现场。本案事实登载于年5月27日《成都商报》第13版，四川电视台、成都电视台亦对此作相关报道)，与公诉机关沟通、积极交换意见，以涉嫌妨碍公务罪提出公诉并最终从轻判决李某7个月有期徒刑;
5、为成都龙潭裕都实业有限公司提供讼争标的额1余万元人民币的诉讼个案代理服务;
6、为志超科技(遂宁)有限公司提供讼争标的额余万元人民币的诉讼个案代理服务;
7、参与处置年四川非法吸收公众存款第一案(眉山干昌云及四川上东朝阳房地产开发有限公司非法吸收公众存款1.7亿元人民币);
8、全程参与组建某小额贷款有限公司并提供法律服务;
9、作为核心发起人成功创建成都盐亭商会;
10、迄今成功代理余件诉讼、非诉讼法律服务。
公司治理经验及增值服务：
1、作为核心发起人成功创建成都盐亭商会，并担任商会常务副会长、执行秘书长、常年法律顾问。随后，参与联系、召集、推动驻蓉余家商协会约名秘书长、副秘书长作为股东(含股份被代持的隐名股东)，创建了四川商协汇投资管理有限公司并担任董事(目前，这家公司属于全国唯一的主要由驻成都各商协会秘书长、副秘书长、部分会长、常务副会长作为股东的公司，因此，具有不同行业的、广泛的人脉基础，能够给当事人提供资源合作、产品/服务对接、融资等法务新领域增值服务)，以该公司各位股东所代表的广泛人脉为依托，参与组建“三千家企业合作委员会”(大中小企业各0家)，该委员会聘请了多名省市领导及商界领袖为名誉主席。
2、担任多家公司董事。
参与公益活动：
1、组织40余名驻成都各商协会代表，赴“华夏母亲之都，嫘祖故里盐亭”，祭拜嫘祖(嫘祖乃轩辕黄帝元妃，华夏人文女祖)，受托撰写《祭嫘祖》，该文被嫘祖园陵收藏，并收载于《嫘祖商道》;
2、撰写《观海潮.成都》一文，推广成都，收载于《嫘祖商道》;
3、撰写《谈人文女祖——嫘祖对华夏复兴之意义兼论财富与道义》一文，收载于《嫘祖商道》;
4、撰写《念奴娇.长安怀古》，收载于《嫘祖商道》;
5、受著名“嫘祖、岐伯文化”研究专家蔡正邦先生委托，为其编著的《开发盐亭》一书作序;
6、积极为成都盐亭商会提供公益法律顾问服务及为其每年团拜会提供酒水、节目等赞助;
7、积极参与对汶川大地震、青海玉树地震受灾群众捐款、捐物;
8、积极参与民主党派中国民主建国会的各项社会调研;
9、积极为中国民主建国会四川省委直属机关一支部、四支部组织活动提供资金赞助、举办法律讲座;
10、担任西南财经大学统计学院(总裁)同学会常务副会长兼法务部总监，为会员及其企业义务提供法律咨询服务。
媒体战略合作：
应邀在媒体方面(包括成都商报、华西都市报、成都晚报、四川电视台、成都电视台等，可在百度等搜索引擎搜索)进行了数百余次法律点评，接受《中国经济网》专访，谈论“律师更需要呼吁改变恶法”。取得了较大社会效益。
团队服务：
组建任正飞律师团队工作室，成立了任正飞律师团队(成员专业特长涵盖公司法、劳动法、知识产权、风险合规、法人治理结构完善、PE、VC、IPO、新三板、PPP、税务等)。始终坚持走专业化、品牌化、团队化服务之路。能承接重大、疑难、复杂法务项目，能为当事人提供及时、全面、充分、优质、高效的法律服务。
专业功底及诉讼胜诉率(含调解)：
任正飞律师法律专业理论深厚，辩论/辩护技能专业。对当事人的委托诚实信用、勤勉尽责，擅于为法律顾问单位制定法律风险预防机制，以期风险合规，“防患于未然”。其专业的技能、善辩的口才、雅达的文辞、缜密的思维、务实的诉讼方案、勤勉敬业的态度、团队服务的方式，是当事人受到优质服务的保障。迄今，根据历年办案卷宗统计，其诉讼胜诉率(含调解)，保持在95%以上。
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