作者丨高远山来源丨野马财经最近，四川第二大券商华西证券再次披露了《招股书》，冲刺IPO，不过随后，该招股书又被从证监会网站上撤下。这距离其年6月首次递交《招股书》，已经历了26个月的排队。而野马财经注意到，IPO备战路上的华西证券，可谓命途多舛。年，华西证券因为资管业务、两融业务为关联公司融资，不仅导致了数亿元的损失，而且连吃证监会两记警告；年，直投业务又出现新的问题：被投企业资金链断裂，老板失联；此外，公司对经纪业务依赖严重，年营收占比为57.1%，远高于行业32%的水平。多重因素之下，已经等待两年有余的华西证券，能够实现自己的敲钟梦吗？过度依赖经纪业务华西证券成立于年，注册资本金21亿元，老窖集团及泸州老窖合计持有华西证券35.66%的股份。截至年12月31日，华西证券净资产为亿元，规模列为全国证券公司第二梯队；共有75家营业部，其中57家位于四川、重庆地区，经纪业务的发展一定程度上依赖四川、重庆地区的经济发展水平和金融环境。而且，梳理几大板块占营收的比重，可以清楚地看到，华西证券存在过度依赖经纪业务的情况。《招股书》披露，证券经纪业务收入年占总营收的比例为74.9%，年为57.1%。相比之下，根据中证协最新统计数据，家证券公司年的券商主营业务中，年经纪业务净收入占营业收入仅为47%，年为32%。华西证券所占比重几乎相当于其他券商同期平均水平的两倍。对于经纪业务占比过高的问题，野马财经向华西证券董秘办求证，对方表示一切以《招股书》为主。更加重要的是，从收入状况来看，华西证券各项业务表现都不尽如人意。年华西证券营收27亿元，同比下降55%；年净利润16.5亿元，同比下降28%。其中，资产管理业务下滑幅度最大，年为公司贡献只有万元，同比下降74%。而后，证券经纪业务下滑也较多。年，证券经纪业务收入为23.7亿元，同比下降56.7%；经纪业务，主要盈利模式是基于交易量和佣金率进行收费，熊市中的交易平淡自然也导致经纪业务不景气，和年牛市时不可同日而语。再者，年，华西证券另一大主营业务证券自营业务，实现收入1.9亿元，同比降幅亦高达44%。当然，野马财经注意到，华西证券投行业务在年，实现了49%的增速。并且，证券经纪相关业务的惨淡并不是个例。受股灾的影响，年以来，券商行业集体遭遇寒冬。多家券商的营收和业绩都遭遇挫崖式下跌。历经熊牛变天的轮战中，看天吃饭依然是券商行业难以跨越的鸿沟。尴尬的“直投业务”直投业务，一直以来被看作是券商利润的“一块肥肉”。这一业务在国际大投行收入中占比丰厚，远高于经纪业务的比重，而实际上，两种业务具有周期互补性，在经济动荡中，两种业务匹配发展可以极大增强公司的抗风险能力。因此，直投业务也被国内券商看作未来业务发展的重要方向。券商做直投业务，主要是通过出资设立的子公司使用自有资金进行股权投资或者债权投资，类似于VC、PE。例如华西证券，其直投业务平台为华西金智投资有限责任公司（以下简称“金智投资”），注册资本金为2亿元。金智投资
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